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【CVLG】 コべナント・ロジスティクス・グループ

2022年05月01日
※銘柄を勧めてる訳ではなく、個人的な銘柄勉強の為に記載してます。投資は自己責任です

CVLGグラフ1

時価総額(5/1):3.36億$
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・グラフ/会社資料

会長兼CEOのデイビッド・R・パーカーは次のようにコメントしました。第1四半期の収益は希薄化後1株当たり1.32ドル、非GAAP調整後では1.35ドルとなり、当社の歴史上あらゆる四半期の収益記録を更新し、素晴らしい年明けとなったことを喜ばしく思っています」。過去最高の収益に加え、2022年2月9日に買収したAAT Carriers Inc.(AAT)の買収、発行済普通株式約655千株の買戻し、および当四半期における当社初の配当金の支払開始と支払を行いました。また、2022年4月26日までに発行済普通株式429千株を追加取得し、合計110万株の自己株式を取得しました。当四半期に実施した措置は、当社の戦略的計画に対する継続的な進展であり、株主の皆様に対する価値創造に向けた当社のコミットメントの表れです。

「第 1 四半期は、トラック専用船事業の前四半期からの改善を含め、4 つの事業セグメントのいずれ も好調な業績を達成することができました。経済指標は貨物輸送経済の減速を示唆していますが、第1四半期の貨物輸送環境は、堅調な経済活動、低水準の在庫、サプライチェーンの混乱に加え、全国的なドライバーと機材の不足による輸送能力の制約を受け、引き続き堅調に推移しています。

「当社のアセットベース部門であるエクスペディションとデディケイテッドは、当四半期に総収益の約 64%に貢献し、堅調な貨物需要、極めて競争の激しいドライバー市場、当四半期初めのオミクロンの変種による COVID-19 パンデミックの再来による労働力の変動、コストの上昇という特徴をもつ環境の中で、良好な業績を達成しました。エクスペディッド部門は、前年同期比で増収となり、調整後マージンも改善しました。AAT の追加と価格の改善により、車両数の減少や、ドライバーの給与、燃料、部品、メンテナンスの大幅なコスト増を克服することができました。専用船セグメントは、前年同期比、前四半期比ともに増収となり、調整後マージンも改善し、目標とする利益還元に向けて前進しています。

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当四半期は、資産性の高いマネージド・フレイト部門と倉庫部門が売上全体の約 36%に貢献し、良好なマージンとリターンを確保しました。マネージド・フレートは、エクスペディッドおよび専用セグメントとの効果的な連携と強力な実行により、引き続き予想を上回りました。倉庫業は、売上を伸ばすことができましたが、主にCOVID-19の再流行や様々な展開に伴う労働力の非効率性、および競争の激しい労働市場の影響により、利益率が低下しました。

Combined Truckload Revenue
当社の上席執行副社長兼最高執行責任者のポール・バンは、トラックロード事業について、「当四半期、トラックロード事業の総収入は、2021年比でトラック台数を218台減らし、22.0%増の1億8770万ドルに達しました」とコメントしています。増収の内訳は、運賃収入が2,020万ドル、燃料サーチャージ収入が1,360万ドル増加しました。運賃収入の増加は、主にトラック1台当たりの平均運賃収入の26.0%増に関連していますが、極端に厳しいドライバー市場の制約から生じた平均運行車両サイズの8.6%減により相殺されました。2022年第1四半期のトラック1台あたりの平均運賃収入の増加は、総マイルあたりの平均運賃収入が23.6%増加し、トラック1台あたりの平均マイルがわずかに増加した結果です。

Expedited Truckload Revenue
バン氏は、「エクスペディッド部門の平均トラクター総数は、前年同期の886台から17台(1.9%)減少し、869台となりました」と付け加えました。エクスペディッド部門の運賃収入は1,140万ドル(16.4%)増加しました。トラクター1台あたりの平均運賃収入は、稼働率の若干の低下により相殺されたものの、トータルマイレッ トあたり36セント(19.3%)の増加となり、18.7%の増加となりました。

Dedicated Truckload Revenue
「当四半期の専用船部門の運賃収入は、880 万ドル(13.6%)増加しました。専用機の平均トラクター台数は、前年同期の 1,634 台から 201 台(12.3%)減少し、1,433 台となりました。トラクター1台あたりの平均運賃収入は、総マイルあたりの平均運賃収入が57セント(29.1%)増加し、稼働率も若干上昇したため、29.5%増加しました。

Combined Truckload Operating Expenses
これは主に給与、賃金および関連費用、燃料費、運行・保守費、保険料、減価償却費の増加によるものです。非 GAAP 型または調整後では、総マイル数あたりの営業費用は 33 セントの増加となりました。GAAP ベースと非 GAAP ベースの営業費用の差には、燃料サーチャージ収入で燃料費を相殺し、無形資産 の償却に関連する費用を除くための調整が含まれています。
「給与、賃金および関連費用は、絶対額で前年同期比960万ドル増加しました。給与、賃金および関連費用は、総マイル当たりのセントでみると、22 セント増加しました。ドライバーの給与は、エクスペディット便と専用便の両方で大幅な増額を実施したため、780万ドル(総マイルあたり17セント)増加し、ショップ技術者の賃上げが1マイルあたりさらに1セント追加されました。年間給与の増加や給与税、401(k)などの人件費が残り 4 セントの増加に寄与しました。

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「運用・保守関連費用は、主に部品や保守活動、採用活動、乗務員教育などの費用が増加したことにより、前年同期比で290万ドル、総マイル数で6セント増加しました。
「保険関連費用は、主に保険業界にとって極めて厳しい保険市況による固定保険料の増加により、前年同期に比べ130万ドル(総マイル数あたり3セント)増加しました。
"減価償却費は、中古機器の売却益が減少したことにより、前年同期比4百万米ドル増加しました。なお、当四半期の機器売却益は、前年同期の100万ドルに対し、0.2百万ドルでした。"

当四半期、マネージドフレイトの運賃収入は前年同期から 3480 万ドル(67.6%)増加しました。マネージドフレイト部門の営業利益と調整後営業利益は、2021年第1四半期の490万ドルと510万ドルに対して、それぞれ1080万ドルと1090万ドルとなりました。マネージドフレイトの当四半期の好業績は、主に堅調な貨物市場、さまざまなスポットレート機会の実行、エクスペディテッドおよび専用トラックロード事業からのオーバーフロー貨物の処理に起因するものです。

「当四半期の倉庫事業部門の貨物輸送収入は、前年同期比で 13.0%増加しました。この増収は、主に新規顧客との取引および既存顧客との運賃値上げの影響によるものです。倉庫部門の営業利益は 100 万ドル、調整後営業利益は 130 万ドルとなり、前年同期のそれぞれ 120 万ドル、150 万ドルから減少しました。このセグメントによる収益性の前年同期比低下は、COVID-19パンデミックの再燃と変種展開、労働市場の逼迫に伴う契約労働コストの上昇が主因である。

資本金、流動性、資本支出
当社の最高会計責任者であるトリップ・グラントは、以下のコメントを追加しました。「2022年3月31日現在、現金控除後の借入金とファイナンス・リース債務からなる当社の負債総額(以下「純負債」)は、2021年12月31日と比較して2210万ドル増加し、約5060万ドルになりました。また、総資本に対する純負債の割合は、2021 年 12 月 31 日時点の 7.5%から 2022 年 3 月 31 日時点では 12.4%に増加しました。
「当四半期の純負債の増加は、主に、自己株式取得プログラムにもとづき約655千株を1480万ドル で買い戻したこと、およびAAT Carriers, Inc.の買収に関連した3720万ドルの現金支出により、当四半期の営業 からの堅調なキャッシュフローで相殺されました。
"2022年3月31日現在、当社は合計710万ドルの現金および現金同等物を保有しています。ABL与信枠の下、借入残高は2,310万ドル、未使用の信用状残高は2,520万ドル、借入可能額は6,170万ドルでした。ABL契約における唯一の財務制限条項は、借入可能額が一定基準を下回った場合にのみテストされる固定金利カバレッジレシオの条項です。2022年3月31日現在の利用可能額にもとづくと、テストは必要なく、また当面の間、テストが必要となることもないと考えています。
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「当四半期の純設備投資額は、前年同期の1,000万ドルの収入に対し、840万ドルの支出となりました。2022年3月31日現在、12ヶ月以内に処分を予定している売却目的資産は230万ドルでした。2021 年度は、製造遅延の結果、約 85%の機器発注を受けました。その注文の残りの機器は、2022 年第 1 四半期に実質的にすべて受領しました。2022 年の発注に関連する機器の引渡しは、2022 年第 2 四半期から開始されると予想しています。2022 年 3 月 31 日現在、当社のトラクターフリートの平均車齢は 28 ヶ月であり、2022 年第 2 四半期まで緩やかに増加すると予想されます。

「2022年通期については、設備の更新サイクルをより正常化するため、純資本支出の大幅な増加を計 画しています。この更新は、新車価格の大幅な上昇、中古車価格の高騰、機器メーカーによる業界全体の発注削減や延期を背景として行われることが予想されます。設備投資のタイミング、費用、および見通しは、これらの要因がどのように作用するかによります。2022 年の残りの設備投資額については、5,000 万ドルから 6,000 万ドルの範囲となることを基本的 に見込んでいます。当社のトラクターは比較的新しく、またほとんどのトラクターで保証期間が残っているため、遅延が発生しても、保証期間外で稼働している機器の割合が実質的に増加するとは考えていませんが、賃金や部品のインフレにより、運用・保守費用はそれとは関係なく増加する可能性があります。
現在の資本構成と2022年の純資本支出に基づき、純資本支出を上回る営業キャッシュフローを生み出すと予想され、
適度な財務レバレッジを維持し、資本配分の選択肢を評価する相当な柔軟性を持っています。

Outlook
パーカー氏は最後に、「2022年中も引き続き業務が進展することを楽観視しています。少なくとも2022年の前半は、全国的なドライバーと機材の不足による輸送能力の制約を伴う、堅調な貨物市場が予想されます。この間、価格と営業コストの大幅な上昇が続くと予想され、一部の専用契約におけるマージン見込みと、一部のエクスペディション契約におけるフリートコミットメントの期間が引き続き改善されるものと思われます。年後半には、サプライチェーンが流動化し、経済成長が減速する可能性があり、サービスに対する個人消費が回復するにつれて、需要がよりバランス良くなると予想しています。

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「貨物輸送需要が緩やかになったとしても、コスト圧力は続くと見ています。賃金や保険、設備や部品、燃料価格や金利など、当社の事業にかかるコストは増加しています。全体として、短期的に市場環境が大幅に悪化することがなければ、価格の上昇、専用船事業の改善、収入の増加、およびコストコントロールへの継続的な注力の組み合わせにより、2022年の営業成績は2021年を上回るものと見込んでいますが、様々な市場要因のタイミングと当社の実行速度により、考えられる結果に幅が出る可能性があります。外部要因がどのようなものであったとしても、私たちは、自分たちが影響を及ぼしコントロールできる事業活動に規律正しく集中することを約束します。真摯な実行とチームワークにより、当社のオペレーティング・モデルは経済や輸送市場のサイクルを通じてその威力を発揮すると確信しています。

「長期的には、専用船事業、マネージド・フレート事業、倉庫事業の売上比率を着実に意図的に高め、エクスペディッド事業の最適化には選択的に投資し、同事業のリーダーであり続けたいと考えています。同時に、不要な間接費の削減、安全性、サービス、生産性の向上、顧客基盤の多様化、顧客契約の改善、システム、技術、人材への投資を継続し、これまで投資が不十分だった分野の成長をサポートします。長期的には、エクスペディッドと専用貨物は一桁台後半から二桁台前半の営業利益率を、マネージドフレイトと倉庫は一桁台半ばから後半の営業利益率を生み出すと予想しています。予想される資産規模に基づき、これらの営業利益率は投下資本に対して2桁のリターンを生み出すと思われます。また、東京エレクトロンへの投資については、その成長と業績への影響を考慮し、今後より詳細な情報とデータの開示を開始する予定です。
「当社は、真摯な姿勢と説明責任をもって、市場シェアを拡大し、事業を改善し、より強固で収益性の高い、持続的な価値 創造の機会を提供する企業へと成長することをめざしています。予想されるキャッシュ・フロー生成のプロファイルに基づき、配当プログラムを継続し、負債の返済、有機的成長、買収・売却機会、自社株買いなど、あらゆる資本配分の選択肢を評価することができると考えています」と述べています。

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株価水準は2016-17年19年あたりの水準
直近数年高値まではまだ倍近くある

しかし、直近利益に関しては過去数年で最も高い
のでそこを踏まえると割安か

直近利益の主な原因は運賃増で今後減ることは余りないかも
FRBの指数を確認しながらになりそう
またAATの買収や前半はドライバー不足も後半は不透明
コストの増は考慮しないといけなそう
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